日历效应的我国关于日历效应的研究

1. 日历效应的我国关于日历效应的研究

我国对金融市场日历效应的研究始于20世纪90年代。1、俞乔(1994)和徐建刚(1995)发现，上海和深圳股市的股票收益率都存在周末效应。2、戴国强和陆蓉(1999)利用ARCH模型对上海和深圳股市1993年到1998年的每日股价指数进行了研究，发现深圳股市周一的报酬率显著为负，而周五报酬率最高，存在周末效应；上海股市则没有显著的周末效应。他们对上海股市进行进一步的研究，发现上海股市的收益率最低出现在每个月的第四个周一，次低出现在每周二。3、张仁良和胡斌(1997)研究了香港股市的小盘股效应和日历效应，研究结果表明香港股市大盘股一月份的收益率与其它月份的收益率差异很大，大盘股的一月效应更加明显。4、奉立城(2000)利用1992年到1998年的数据，对沪深两市是否存在星期效应进行了实证研究，他认为中国股票市场不存在周一效应，同时他还认为有较强的证据显示沪市存在日平均收益率显著为负的周二效应和显著为正的周五效应，较弱的证据显示深市存在日平均收益率显著为负的周二效应和显著为正的周五效应。这些文章采用的数据主要是中国早期股票市场的数据，缺乏规范性，同时由于近年来国家出台了许多管制措施。股票市场越来越规范，他们的研究结论对于如今的中国股票市场的指导意义越来越弱。

2. 如何把握股指期货结算日套利机会？

其他市场“到期日效应”：海外市场上股指期货到期日交割价产生方式主要有两种情况：一是按照股票现货市场某一时点的价格即收盘价或开盘价进行交割；另一是按照某个时段内的平均价格交割。两种市场上在股指期货到期日基本上都会出现股票现货交易量的显著变化，而按时点价格交割的市场上股票现货的波动更为明显，相对平均价格的最大偏离程度接近交易成本。
到期日套利策略：将 ETF 交易的申购赎回机制应用到股指期货到期日，可以规避因为股票现货的T+0 交割制度对把握到期日的套利机会的限制，通过买进ETF 转换成一篮子股票同时卖出股指期货能够获取股指期货相对股票现货较大幅度的升水收益，而将已经持有的股票现货卖出并买进股指期货能够获取股指期货相对股票现货较大幅度的贴水收益。
到期日套利影响因素：由于到期日内套利策略的特殊性，实际套利过程中需要考虑的各种可能影响因素更多，主要包括：显性交易成本、ETF 交易冲击成本、ETF 升贴水、ETF最小申购赎回单位、股票现货交易冲击成本、股票订单执行速度等。
正文套利机会成因沪深300 指数期货结算制度根据海外市场经验，股指期货结算日会出现到期日效应，即股指期货合约到期日或临近到期时由于交易中买卖失衡而导致现货价格交易量及波动性出现异常变化的现象。一般认为到期日效应主要由于套利者的交易行为引起。套利者在股指期货合约与股票现货相对定价出现一定程度偏差且足以弥补各种成本时将会同市介入股票现货市场和股指期货市场，分别建仓构成套利组合，然后维持套利组合至期货到期日再平仓结束套利。而根据股指期货结算规则，期货合约到期交割使用现金而非股票现货进行交割，因此在到期日将会出现大量套利者在集中的时段内需要卖出或买进大量股票现货，显然这样会影响市场的流动性产生较大的冲击成本，股票现货价格出现异常变化也就容易理解了。
一些对股票价格的操纵行为也可能导致到期日效应，研究显示股指期货到期日的股票价格操纵行为的目的包括两个方面：直接的是要在到期日当天就到期结束的套利组合上获取更多收益，间接的是希望在尚未了结且将维持下去的套利仓位上获取收益。直接获取收益的方式表现为一些套利者在到期日之前已将股票现货仓位平仓，到期日通过操纵股票现货价格能够获得更有利的期货结算价格从而获取收益。间接获益的方式表现在一些市场参与者利用到期日效应通过有意为之的交易影响价格朝自身希望的方向加剧变化，从而在后续合约上建立套利组合所定更大价差。
从海外市场经验来看，一些到期日效应比较明显的市场上，股票现货价格偏离均衡水平能够达到相当的幅度，基本能够覆盖一般投资者的交易成本。
根据中国金融期货交易所对沪深300 指数期货的交易细则的规定：股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2 小时的算术平均价。显然在这样一种在某个时段内产生结算价，并且实行现金结算的结算方式下，出现到期日效应是可以预期的。而国内股指期货的结算价既不同于美国、日本等市场的某个时点价格，也不同于香港、澳大利亚等市场某个较长时段内的平均价，加之国内证券市场投机交易较为普遍的特点，我们认为未来国内市场股指期货推出之后在到期日当天现货价格存在较大幅度的波动在所难免，这就为套利机会的出现垫定基础。
传统套利力量的缺失国内股票交易的T+1 日交割机制使得传统股指期货套利力量无法在到期日实施套利行为。当股指期货价格在到期日价格相对现货价格升水幅度超过交易成本时，按照标准的套利交易可以卖出股指期货买进股票现货所订价差，由于是到期日需要在当天按期货结算价卖出所买股票，而T+1 的交割机制下当天买进的股票不可以再卖出，因此这样的套利活动就无法实施。另外基于目前的态势，未来国内股指期货推出时市场上即使已经推出融资融券业务，但较为普遍的个股卖空交易难以有所作为，从而股指期货相对股票现货贴水时无法通过买入股指期货卖空股票现货的方式建立套利仓位。套利力量的缺失加之前述我们认为到期日当天现货价格将会有较大幅度偏离均衡水平的表现，从而结算日股指期货结算之前股指期货与股票现货之间出现较大幅度的偏差也就难以避免，而两者间大幅的偏差意味着套利机会的出现。
其他市场到期日效应
股指期货在海外市场经历了较长时期的发展，股指期货到期日效应一直是很多研究者及业内人士关注的一个焦点。根据结算价格产生方式的不同可以区分两类市场考察。
美国、日本等最早的股指期货是美国市场在1982 年2 月16 日由堪萨斯期货交易所推出的价值型指数期货(VLF)，目前交易最为活跃的是1982 年4 月芝加哥商品交易所上市的S&P500 指数期货合约，该合约在1987 年6 月之前的交割价为到期日当天成份股收盘价格加权平均数，之后调整为按到期日当天成份股开盘价格加权平均数。日本本土市场最早推出的股指期货是1987 年6 月开始交易的50 种股票期货合约，由于当时日本证券交易法禁止现金交割，因此50 种股票期货合约采取现货交割。至1988 年5 月，修改后的日本证券交易法才允许股票指数和期权进行现金交割，1988 年年9 月，大阪证券交易所开始日经225 指数期货交易。日经225 指数期货的交割价为到期日当天早上的开盘价。
股指期货到期日效应在美国市场较为明显，众所周知的“三巫聚首”时段即是对每个季度的第三个星期五最后一小时交易时间的刻画，当天股指期货、股指期权、股票期权同时到期。
从S&P500 指数期货的到期日效应来看，由于其交割价按某个时点成份股加权价格决定，因此会出现大量股票现货集中在交割时点卖出的现象，针对S&P500 指数期货的研究就发现按收盘价交割时有大量套利者发出以收盘价为目标价的市价委托单（MARKET-ON-CLOSEOders）。显然在一个时点有大量市价单集中出现，很容易导致的结果是没有对手盘，价格扭曲在所难免。从统计数据还可以看出，因为交割价产生时间从收盘时间改变为开盘时间导致到期日效应从收盘时转移至开盘时。
从S&P500 指数期货到期日效应研究中的统计数据来看，到期之后价格回复比例为0.366%，而做市商能够提供足够流动性的最小报价差为0.417%左右，即到期日对价格的影响基本接近成本，再考虑到做市商的成本优势，显然对于某些机构来说到期日当天存在套利机会。针对日本市场日经225 指数期货的研究也显示到期日当天股票现货交易量显著增加而价格反转程度不明显即变动不足以覆盖交易成本。Karolyi 对在1988 年5 月之1991 年11 月期间日经225 指数期货到期日当天股票现货市场的交易量和价格数据进行统计检验发现交易量有异常变化而价格反转仅为0.2%左右。
香港、澳大利亚等香港市场1986 年5 月推出恒生指数期货，其到期日交割价为到期日当天恒生指数每五分钟所报指数点的平均值；澳大利亚市场于1983 年即推出以AOI 指数为标的指数的SPI 指数期货，其到期日交割价经过一次变革，在1997 年3 月之前交割价为到期日当天AOI 指数的收盘价，之后改为按股票现货市场收盘15 分钟之后在一个特别叫价市场决定的价格进行交割，这样的结算价产生方式下，到期日当天现货市场上的所有信息基本都能够得到反映，因此类似于按全天指数平均价计算。
香港市场上股指期货到期日效应不明显。在Bollen 和Whaley 的研究中发现早期由于程序化交易的缺乏在到期日交易量的增长低于非到期日，而随着程序化交易的引入，才出现到期日交易量的相对异常变化的现象；他们的研究还发现恒生指数期货到期日现货收益率较非到期日低但统计检验不明显。
从以上两类结算价产生方式不同的市场上股指期货到期日现货交易量及价格回复的统计数据来看，无论采取时点价格还是时段均价作为期货结算价，在到期日交易量都有较为明显的变化，现货价格在期货到期之后回复到均值水平的幅度也均不足以覆盖交易成本，但按时点价格结算的市场上价格变化更接近一般交易成本，主要原因在于按时点价格结算时，套利者在现货仓位上的平仓交易大多需要集中在结算价格产生的时点左右平仓，大量现货在短时间内交易产生较高的冲击成本也是必然的市场表现；按照某一时段内的平均价格或是在收盘后能够反映之前一个时段内信息的价格进行结算，套利者不必集中在个别时刻平仓，另外相对操纵时段内价格走势要远比操纵时点价格更难，因此现货市场上的表现不容易出现明显的异常变化。
到期日不同类型交易者行为的影响从投资者参与市场的目标来划分，我们把参与股指期货和股票现货的交易者划分为三类：套利者、套保者及投机者。套利者力图从股指期货和股票现货两者之间或各自内部的定价偏差中寻找机会，相对偏差是其关注重点；套保者运用股指期货为其持有的股票现货对冲风险，两者之间价格吻合更符合其交易需求；投机者根据趋势决定交易行为，影响趋势朝向自身有利方向变化能够获取更多利益。
如前所述，股指期货到期日由于套利者的交易行为将会使得股票现货市场出现异常变动，实际上到期日三种不同类型的交易者会在股票现货和股指期货两个市场上分别进行各种交易活动，而不同类型的交易者各自基于不同的预期做出决策，因此股票现货和股指期货两个市场受不同类型交易者的影响也不尽相同。需要说明的是我们认为未来国内股指期货推出时即使已经推出融资融券业务，但包括高额成本、规模有限等在内的苛刻限制条件将使得日常股指期货期现套利交易主要是卖出股指期货买进股票现货的正向套利交易。

3. 什么是期货的交割日效应

股指期货的到期日效应（交割日效应）指的是，在股指期货结算日，目标指数的成交量和波动率显著增加的现象。到期日效应产生的根本原因是指数期货采用现金交割的方式进行结算，而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望，在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。 我国套利交易只有在股指期货价格高于现货价格以上才会出现，套利交易者卖出股指期货，买入现货。对于期货到期日仍持有现货的套利者，需要按照期货结算价格出清股票。如果套利交易者比较多，同一时间内的卖压就会集中出现，对指数产生下跌压力。对于套期保值者，在合约即将到期时需要将空头合约转到其他月份去，因此合约到期前当月期货合约价格将有一定的压力，而期货的价格发现作用将影响传导到现货指数。该合约的投机者则希望在最后结算日尽量使现货价格向自己比较有利的方向发展，以达到获利或者减少损失的目的，因此投机者在最后交易日有操纵价格的意愿。
在以上所述的不同因素影响下，股指期货到期日的交易量、波动率和收益率与平均水平有明显差异。根据统计，股指期货到期日买入股票的投资收益率比其他交易日的平均水平要高；以股指期货到期日为开始的前半个月内买入股票比后半个月买入股票的投资收益率要高。从统计结果来看，股指期货到期日造成了现货价格的一个洼地效应。
对于一些股票的投资者，股指期货到期日后的几个交易日可以看作买入股票的一个比较好的时机。同样，在两个股指期货到期日中间卖出股票也有轻微的溢价。股票投资者同时要留意该月份出现正向套利空间日期的数量，在出现套利空间的交易日持仓量是否有明显的增加，如果有条件的话还需要了解机构所持的空单数量是否比较大，这些因素都有可能对股指期货到期日的现货指数产生一定压力。
为了避免结算价格被操纵，中金所将到期日股指期货交割结算价定为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，并有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。由于时间跨度较大，成分股票权重比较分散，大大降低了被操纵的机会。同时，中金所将股指期货的结算日定为每月第三个星期五，避开了月末效应、季末效应等其他可能引起现货波动的因素。中金所在制度上对股指期货的到期日效应的影响做了充分考虑，但究竟股指期货的到期日效应对现货的影响有多大，需要市场来证明。

4. 股票星期一效应和星期五效应是什么呀？

就是在周末期望出现好消息，是一种预期，有号消息了，周一就涨，没有号消息周一就会跌。

5. 请问怎么用eviews研究股票市场周内效应？

是自相关模型，需要建立因变量，导入数据，然后通过相关分析得出结论

6. 为什么交割日可能导致股市大跌？

因为交割日效应。
在股指期货的交割日当天，交易中买卖失衡导致标的股票价格和交易量暂时扭曲。
期货用现金交割的方式进行结算，而套利的平仓交易、套期保值的转仓交易与投机交易者操纵结算价格的欲望，在最后结算日的相互作用产生了到期日效应。
大机构参与股指期货，在现货股票减仓之前，先在股指期货上抛空，待机构减仓到限额、必须加仓现货的时候，就开始买入期指合约，而后再增仓股票，这时股市就会大跌。

扩展资料：
交割日效应对股市影响：
股指期货规模尚小，对现指影响有限。
不过，也有一些分析师认为，期指合约的成交量巨大，日均成交额超过1000亿，远远高出现货成交额，因此将会对A股造成比较大的影响。
因为，随着套利空间的进一步减少，甚至无法实现套利盈利，那么套利交易者就会有强烈的平仓意愿。
一旦期货现货的平仓步骤出现不一致，可能导致套利者抛空现货并带动期货走低。如果大量的套利者都进行类似的操作，市场大幅下跌的可能性会非常大。
参考资料来源：
百度百科—交割日效应
百度百科—期指交割日效应

7. 日历效应的一月效应

“一月效应”是指证券市场在一月份的平均收益率比其他月份的平均收益率要高，且在统计上显著。关于“一月效应”的研究开始于美国股市。Rozeff、Kinney（1976）对1904—1974年间纽约股票交易所股指进行验证，发现一月的收益率明显高于其他11个月。Gultekin(1983)对17个国家1970—1979年间的股市进行研究，发现其中很多国家存在“一月效应”，因而是一种普遍现象。随后Berges、McConnell和Schlarbaum（1984）发现加拿大股市也存在着显著的“一月效应”。同样在亚太地区新型市场的日历效应研究也逐步展开。Kato、Schallheim（1985）发现日本股市存在“一月效应”。Nassir、Mohammad（1987）和Pang（1988）对亚洲新兴市场的研究支持在马来西亚和香港股市存在“一月效应”。Aggarwal、Rivoli（1989）对香港、新加坡、马来西亚和菲律宾这四个新兴股市的月份效应进行了检验，发现除菲律宾外，在其余三个市场上，一月的收益明显高于其他月份。Ho（1990）发现6个亚洲新兴股市具有一月效应，但Chueng、Coutts（1999）则并没有找到香港股市存在一月效应的证据。针对“一月效应”，学者提出了许多解释，其中两个假说引起了广泛注意，即“避税售卖假说”和“窗口修饰假说”。但是，这两种假说也面临许多证据的挑战。如Jones、Pearce和Wilson（1987）将Rozeff、Kinney（1976）的检验数据扩展到1871年，发现一月效应早在收入税发生作用之前就已经存在了。Brown、Keim、Kleidon、Marsh（1983）采用澳大利亚股票收益的数据，对“避税售卖假说”进行了检验，其结果表面：这个假说在澳大利亚市场上并不成立。Berges、McConnell和Schlarbaum（1984）也证明加拿大股市在1972年征收资本所得税之前就存在一月效应。对于中国股市日历效应的检验，出现了一系列的相关研究。刘鹏（2004）采用上证综指和深证成指1993—2004收盘数据进行GARCH和Granger检验，发现中国股市的“一月效应”并不显著，而存在显著为负的“十二月效应”。其次，中国股市一月的收益率和十二月的收益率不存在显著的互相解释关系。徐炜等（2005）以沪深两市开业至2004年5月31日的日收盘价为样本，得出的结论是从长期看中国股市一月份效应明显存在，而滚动样本法所使用的短期数据样本检验出的结果却并不显著，说明股市一月份效应与样本的选择有较大关系。中国股市存在显著为负的“十二月效应”，但该现象近年来正逐步消失。何晓光等（2006）以上证、深证综指1997.1—2003.6为样本区间进行计算，发现中国股市三月及一月存在显著为正的收益率，而七月、九月则表现出显著为负的收益率。

8. 股市的周二效应是什么意思？

如果细心的投资者会发现，一般周二容易发现市场的转折点，例如：印象最深的是5.30半夜鸡叫后，指数连续以超大阴线爆跌，当跌至6月5日周二上午11.09分之后，

抄底资金入场，股指上演惊天大逆转，指数从最低下跌7.21至收盘上涨2.63%，盘中振幅接近10%。最终导致市场逆势，再度收复4300点，不少个股在一个月之内经历快速过山车。

如果你有耐心再往前数三个转折点2007年2月8日与2006年8月8日均是周二。

其原因为何？根据数据流量我们可以发现，周二往往是每周的人气最高点，这也意味着，周二实际上是多空力参与博杀量最多的日子，而博杀后则意味着短期多空方向明确。其二是周一往往市场受周末消息面影响出现受消息影响的走势，但周二市场相对明朗后，短期资金也敢于实施对本周的操作计划。因此，在很多时候个人交易的时候，做多做空在周二是一个比较好的选择。就像在分时操作中，博杀在9：50分以前完成，而如果当天走弱，往往大盘的高点也产生在9：50-10：10分区间。