小米是否被高估

1. 小米是否被高估

今年是小米发力非手机业务最多和给人们印象最为深刻的一年，所谓“小米百货公司”的说法也是在今年开始流行开来，可见小米涉足非手机业务之多，而这些在雷军的战略中都是小米生态的组成部分，尽管业内很难看到它们彼此间的逻辑关系。但这些已相比同行超低价的产品或者说策略确实助推了小米增收的增长，具体是多少，不得而知。
　　对小米来说生态这一做法现在看来无非就是保持营收的增长，还给投资人营造出了个小米生态也会创造营收且变得越来越重要的假象。因为这是投资者衡量其估值的重要指标。
　随后这450亿美元的公司估值一路被发酵，膨胀，甚至市场一度表示，“450亿美元的估值，已让小米成为了目前全球价值最高的未上市公司”。然而，随着今年手机出货量未达预期，以及近期被评述的一系列或这或那的质疑，一方面据知情人士透露，小米很可能无法完成销售已经调低的8000万部智能手机的目标，另一方面人们也正需更正确地思考小米现象以及背后的行业通则。
　　增长神话的破灭让年初的豪言壮语蒙上了一层阴霾，甚至让450亿美元的估值也盖上了“徒有虚名”的大帽子。这个成立仅仅5年，却搅动中国互联网市场一池春水的企业又一次站在了风口浪尖上，在互联网梦想中成长起来小米是否能一直保持初心暂且不论，那如道士下山般的一关又一关的市场检验或许更难人寻味。

2. 小米是否被高估？

高估不高估我是外行不好说，只说个体验，做了一年测试工程师，用小米2s跑数据比用三星手机效果还好，三星我用了四款，其中最好的是note4，跑不过小米。一个软件连续自动运行超过几个小时了，三星就卡死了，小米还是妥妥的。最后是三星手机所有电池全部胀了，我还能说什么。所以，小米确实很不错，我不是米粉，也没用小米产品。但就这这个工作中的体验来说，小米很优秀了。同时如果有谁能联系到雷军，请他给我结一下广告费，谢谢！
今年3月，在中国政府将经济增长目标设定为15年来的最慢增速后，雷军将智能手机年销量目标下调至“8000万至1亿部”。然而，今年前9个月，小米智能手机的出货量大约仅为5300万部。其中第一季度1500万，第二季度2000万，第三季度1800万。
　　在双十一购物节和最新版红米Note的助力下，小米第四季度的智能机销量可能再次实现增长。但是否能达到预计的年度总销量8000万部尚不能确定。
　　而小米核心的手机业务增速放缓被认为是其450亿美元被高估的主要证据之一。
　　有什么足以让雷军向投资人从主客观的角度去解释小米所谓的增长放缓
　　但谁都清楚，市场竞争的加剧和基数的增加，即便是小米也很难保持之前销售和营收均是三位数的增长，重要的是，从销售和营收增长的对比看，今年小米的销售和营收增长几乎持平，不像去年，销售的增长幅度几乎是营收的1.7倍，且整体营收足足增长了40亿美元。
　　这些足以让雷军向投资人从主客观的角度去解释小米所谓的增长放缓，即客观竞争的加剧及主观价值(营收绝对值)的增长。
　　生态的“童话”或为保持营收的假象
　　似乎市场的猜测并未给小米的高层们带来撼动，小米投资人、GGV纪源资本管理合伙人童士豪表示，“目前，我对小米并不感到担忧，因为小米的市场会随着时间的推移而得到巩固，在未来12个月，小米在智能家居和服务领域的布局将变得更加清晰。”
　　就在小米智能机销量出现首次同比下滑的第三季度，该公司发布了低价手机红米Note2。11月22日，小米又发布了配备指纹传感器的金属版红米Note 3、小米平板2以及2代小米空气净化器。
　　在小米的宣传上，我们不难看出，小米竭力避免自己被打上智能手机厂商的标签，而是强调他们是一家“互联网公司”，提供一系列设备和在线服务。

3. 小米的价值,是被低估还是被高估了?

8月26日，小米集团（1810.HK）发布了2020年二季度报告。

二季度小米总营收535亿元，同比增长3.1%；调整后净利润34亿元，同比下降7.2%，环比增长46.6%。

总营收和净利润都超过市场预期，加上小米手机在全球手机出货量下降时销量相对坚挺，以及8月14日公布的小米集团将被纳入恒生指数的消息，小米的股价三个交易日疯涨24.17%，终于超过了上市之初创下的历史最高值。


依然是硬件公司

小米创立开始就自称“互联网企业”，但由于手机和IoT等硬件设备对其营收的贡献率始终在90%以上，市场对小米的定位始终是“硬件公司”。小米在二级市场的估值基本对标传统制造业，并未像互联网行业一样享受高估值。

而这次财报发布后，收入和利润结构的优化叠加股价暴涨，有人认为小米终于成为了它最初想成为的互联网公司，估值也正在对标美团、拼多多等，迅速得到修正。

但是，仅凭一两次财报中收入和利润结构的变动，远不能改变一个公司的定位。

从小米集团二季报看，智能手机+IoT与生活消费产品两项硬件收入依然占到总收入的87.6%，远超其他两项收入。


二季度互联网服务对毛利的贡献超过46%，的确是对小米毛利贡献最大的板块。但由于小米集团绝大多数的互联网服务收入是建立在硬件设备销售基础上的，并非独立于硬件设备提供的，因此单独计算互联网服务的成本或毛利并不妥当。

如果认为小米已经“转型”互联网企业，则硬件产品的相关成本和费用应被部分分摊至互联网服务，那么该板块的毛利将大幅下降。

被定位为“硬件公司”、“制造企业”真的比“互联网公司”差吗？

互联网公司通常具有高成长性，才能在初期盈利能力差甚至亏损的时候获得高估值。小米公司成立十年，在互联网领域已经不再是雷军认为的“少年”，按现在的盈利能力，恐怕已经被边缘化了。

小米要“做时间的朋友”，想要获得长远发展，被定位成什么没那么重要。

小米今年以来股价涨幅达到约120%，依靠的并不是人们对其定位的突然转变，也不是雷军在B站、抖音、微博等平台的疯狂营销，更不是十周年庆典上对曾经辉煌的回顾，而是小米今年在世界范围内市场占有率的相对提高、在高端手机领域的突破、技术上的突破以及组织构架调整后公司定位更加清晰、运营效率有所提高。

人们对公司发展的想象固然重要，更重要的是公司能够兑现人们的想象。

再次冲锋

今年对于整体经济来说是灾难的一年，对小米来说却是充满机遇的一年。

首先，世界政治局势导致华为在多个国家被抵制或禁用，给小米的全球化带来新的机会。

此前，小米的全球化阵地主要在印度、拉美，而在欧美和中东这样消费能力更强的区域渗透率并不高。发达国家原先是苹果、三星等品牌的天下，华为近几年的异军突起为中国品牌撕开了发达国家的突破口，使中国品牌被更多人所认识和接受。

华为被抵制后，在欧美各国的销量必将受到影响。小米这时推出小米10等高端机型，既符合小米提高高端手机市场占有率、摆脱“性价比之王”标签的目标，又弥补了华为受阻后欧美各国对高配置硬件手机的缺口。

小米10至尊纪念版的相机在DXOMARK全球专业相机测评榜冲至榜首，8月28日正式发布可量产的第三代屏下相机技术等，都给小米在欧美重复华为靠技术赢得市场的道路增加了可能。


其次，小米众所周知的“性价比之王”名号，是其今年最好的广告。

世界经济整体受重创，人们收入受到极大影响，从而改变了人们的消费方式和需求。消费者对价格更加敏感，“性价比”成为关注的重点之一。这正是小米提高市场占有率的契机。

值得注意的是，这和小米提高高端产品市场份额并不矛盾。

Redmi K30 Pro和小米10这两款高端线上的主打产品在618期间分别位列京东5G手机排行榜前两名，很大程度上得益于其价格优势。Redmi K30 Pro在北京地区价格最低在1999元左右，堪称是目前最便宜的高通骁龙865旗舰；小米10的配置和细节处理使其在3500元价位的吸引力也非常大。

当手机本身的科技含量对消费者的吸引力超过了消费者依靠品牌彰显身份的心理，小米的“性价比”就是其最大的优势之一，也是帮其在5G时代前期就获得市场认可的有力武器。

得益于前述原因，小米手机二季度在西欧出货量同比增长115.9%，占领多个国家销量榜首；在拉美、中东和非洲手机的出货量分别同比大涨99.4%、66.3%和113%。二季度，境外市场收入占小米总收入的44.9%。

今年前半年的优秀业绩，无疑为小米再次冲锋赢得了漂亮的一仗。

希望与担忧

小米的业绩让人们看到它重回高速增长轨道的希望，市场对其估值的自发性修复有据可依。

在未来几年的发展中，除了上一节提到的智能手机出货量、高端机型市场份额可能提高外，小米还有其他两点核心竞争力。

第一，小米的深度定制产品、IoT产品起步早，在AIoT时代到来时具有技术和市场优势。

互联网时代的红利几乎已经见顶，大数据、AI和物联网是公认的下一个风口。小米IoT产品覆盖场景广、迭代次数多，在市场认可度和技术成熟度上都有很大优势。除了智能手机外，在智能电视和智能音响这两个最重要的AIoT流量入口，小米也占据领先地位。小米的智能电视出货量连续6个季度位居中国大陆首位，小爱同学在2019年全国智能音响销量榜也排名前三。

第二，小米与消费者深度绑定，使其业绩更加稳定，在特殊时期受影响可能性小。

苹果产品对用户的深度绑定始于操作系统，终于产品闭环。当用户享受到同品牌产品之间互联的便利，再更换使用品牌成本就更高了。小米生态链具有同样的绑定效果，因为其产品更加丰富，绑定效果甚至更强。

同时，IoT产品可以反向促进智能手机这一最重要的终端的销售。小米二季报中也提到，小米手机与IoT产品之间不是简单的导流与被导流关系，而具有协同效应。5G时代的来临将成倍放大这种效应。

但是，小米的流量转化率、互联网服务收入贡献率、国内市场份额占有率等始终偏低，给其未来能否达到投资人的预期带来较大的不确定性。

截止二季度末，MIUI月活跃用户为3.435亿，同比增长23.3%，而总营收同比增长仅为7.9%，毛利同比增长22.3%，均低于月活用户增长率。小米成本管控得当，使毛利增长率大幅跑赢总营收增长率，却没能提高用户转换率。一旦成本压缩到最低，毛利的增速可能快速下降。

小米2018年公布的董事会决议称“小米硬件综合净利率永远不超过5%，如有超出的部分，将超出部分全部返还给用户”，无疑堵上了小米从硬件销售提高利润率的可能性，让其利润率发展的想象空间基本完全落在互联网服务上。这给小米带来的困难，不亚于B站声明“正片永不加广告”给B站盈利带来的困难。


根据二季度数据计算，目前MIUI月活用户给小米集团带来的人均互联网服务收入仅为17元左右，人均带来毛利10.36元。MIUI月活用户同比净增约6400万，销售成本同比净增约9.28亿，获客成本约14.5元/人。互联网服务的人均毛利依然不及获客成本。

小米在海外发展势头良好，在中国大陆这个被视为“最重要市场”的地方，市场占有率却同比下降。


根据Counterpoint数据显示，2019年全球智能手机总出货量为14.86亿台，中金对2020年中国手机销量的估计为3.48亿部。即使不考虑今年全球手机出货量下降的因素，中国市场的手机销量依然占到世界的23.4%，中国市场至关重要。

小米在中国市场的劣势，源自其互联网基因带来的线下实体店缺失，尤其是在有庞大消费者群体的二三线及以下城市。而此前小米自身高端产品的乏力也使其面对华为、苹果没有竞争力。

小米是否有可能先建立在海外的优势，再慢慢转化为在国内的竞争力？

可能性是有的，但当年HTC在海外发展也不错，依旧在国内折戟；“非洲一哥”传音手机始终没能打开国内市场。小米海外最重要的战场——印度——销量最高的也是低价低端手机，情况与传音类似。

先例告诉我们，由于海外和国内技术发展水平的不均衡，尤其是在5G时代，中国领跑的情况下，如果重心偏向海外市场，很容易与最新的技术脱节；而技术研发对标国内，则会导致研发与生产的错位。

当然，还有一点让投资人担心的，就是小米的运营架构在调整之后是否真的能注重技术，雷军是否真的能放权。毕竟对一个公司来说，领导团队的风格和清晰的发展目标非常重要。

2019年，小米启动“手机+AloT”双引擎战略，提出5年100亿元All in AloT。雷军的目标从硬件+新零售+互联网转变为AI+互联网。

前十年，小米没能完全享受到互联网发展的红利。现在，AIoT的红利即将兑现，是天时；欧洲市场的空缺，是地利；小米2019年调整完毕的组织架构，是人和

4. 为什么这么多人贬低小米？

小米我也用了几年了，个人认为。小米最大的原因就是容易出故障，自然发烫大家都知道。加上饥饿营销的方式。所以才会出现这样的问题。
首先，小米手机的确实非常容易出现一些问题的。虽然都不是大问题，但是也能看出用心的程度。前两年我朋友买的一个小米手机，才拿到手里就发现屏幕无法滑动，这就很尴尬了。除了开关机，什么都做不了。后来就直接换了，还是他比较喜欢那款手机，要不然直接就退了。而且我身边很多用小米的朋友都会抱怨一个最大的问题，就是自然发烫。小米手机就算你不用的时候，放在包里他都会自己发烫。我自己也观察过，两千多的手机还好，基本很少出现。但是基本上几百块，一千多的小米手机都有这样的问题。
    
其次小米的饥饿营销手段我并不认可。可以说除了小米的死忠粉意外，大家买手机都是图个新鲜，新款可以买来用用。但是小米的手机，运气好，一两个星期能买到，运气不好的情况下。基本都要个把月。别的手机基本上市就可以拿到手，那么还有那个必要去等那么久吗?虽然说他的性价比是比较高的，我现在用的也是小米手机，也用了有两年了。但是以后买手机我还是回去考虑华为或者其他的。
最后还是要说说，小米手机虽然各种各样的问题，但是性能还是过得去的。毕竟也用了两年了，感情还是有的。我还是希望小米能够把目前的问题都解决掉，开发更好的手机，还是会考虑继续用小米的.

5. 小米为什么越跌估值越高

亲亲您好[开心]！很高兴为您解答[鲜花]   当小米估值提高,优先股公允价值变动越大,会计上的负债越来越大,资不抵债,自然导致累计亏损1290亿。不过这种“亏损额”越大,说明公司被大家认可的价值越高。【摘要】
小米为什么越跌估值越高【提问】
亲亲您好[开心]！很高兴为您解答[鲜花]   当小米估值提高,优先股公允价值变动越大,会计上的负债越来越大,资不抵债,自然导致累计亏损1290亿。不过这种“亏损额”越大,说明公司被大家认可的价值越高。【回答】
优先股导致亏损的原因:由于小米在香港上市,采用的国际财务报告准则(IFRS),不同于美国会计准则。 国际财务报告准则是将普通股价值与转换价之间的差额计为亏损。 小米的优先股以公允价值计入负债,且优先股的公允价值变动计入当期损益。 当小米估值提高,优先股公允价值变动越大,会计上的负债越来越大,资不抵债,自然导致累计亏损1290亿。 不过这种“亏损额”越大,说明公司被大家认可的价值越高。【回答】

6. 小米，为什么能估值450亿

按照雷军自己总结说，就是货真价实、超预期口碑、高效率。其实，小编认为简单来说，就是用户思维、口碑传播、产品思维，当然也有其它因素。
1、用户思维
碎片化信息时代，互联网的根本原则是用户思维。在这个前提下，首先要搞清楚“用户是谁”、“用户在哪里”。
反观小米，它极其强调真才实料，做好产品;应该说小米在产品发布之初就具备了非常高的品质。无论雷军说是向同仁堂学习、向海底捞学习、还是向沃尔玛学习，归结起来，就是抓住了互联网最重要的点——用户思维。
可能很多人觉得理解起来比较费劲，但从建立小米社区、MIUI论坛可以看出小米是怎么样让用户参与进来的。明白这一点，相信就不难理解了。
2、口碑传播
互联网时代，口碑传播的效率获得了几何级数的提高。
在传统媒体时代，口碑传播是非常没有效率的，更多是点对点的传播，但在互联网时代，口碑传播不仅效率很高，形成一生二、二生三、三生万物的链式传播，而且费用有可能很低。
小米亦或雷军，都看到了口碑传播的巨大影响力;因此，雷军的七字诀里提到了“极致”。如果产品或者服务极致，加上好的创意，可能一夜之间就建立一个品牌。
3、产品思维
它跟用户思维有一定的相关性，也是不可分割的一部分。小米和用户做朋友、倾听用户意见、把用户拉进来合力做产品，其中不乏包含产品思维，真正让用户成为发动机、加速器。
再者，借用互联网技术，电商垂直销售，最终使它的产品零售价接近成本价。
4、价值观多元化
价值观多元化是品牌分众化的根本原因。未来品牌多元化、分众化的根本原因，在于互联网时代，消费者的价值观越来越多元化。
这些不仅仅因为互联网时代，每个人获取信息越来越方便，更因为现在物质得到了大大的满足，人们更追求的是精神层面的需求。
小米从专注于产品到涉足于众多行业领域，有人说雷军说话不算话，小米从此不再专注。个人认为是片面的：它依然专注，只是把专注“点”转移到专注“面”了。因此，再看雷军打造的基于MIUI的小米生态圈，完全是为了品牌的多元化和分众化提供土壤。
综上所述，总结起来一句话：“互联网时代，屌丝成为了小米的基石”。它更容易让屌丝释放自己的才华，证明自己的价值，被更多人认可和尊重。

7. 为什么说小米450亿美元估值过高了

时值年末，随着各主要手机厂商业绩的出炉，小米的业绩和估值再次成为业内关注的焦点。可以肯定的说，小米今年年初预期的手机8000万—1亿部的销量目标肯定是泡汤(据称是7000万部)，而众所周知的事实，当时小米450亿美元的估值，手机业务(包括销量预期)是重要的加分项之一。但经过一年左右的时间，除了销量未达预期之外，其还存在怎样的问题或者说曾经的加分项是否依然存在还是发生了变化?
众所周知，作为一家企业，其战略和商业模式至关重要。不过对于今年的小米，其在年初和年末的战略和商业模式显然出现了摇摆。
业内也许还记得，小米公司创始人、董事长兼首席执行官雷军在今年年初“两会”期间谈及业内对于“十年后小米超过苹果”存歧义的解释中称：作为互联网公司，我们最在乎的其实就是用户量，所以我们的目标不是像他们一样，一个季度要挣180亿美金的利润，我们的目标是在十年时间里面能不能成为市场份额第一的互联网手机公司。为此，小米将继续降低手机等智能设备单品的毛利率，增加出货量，同时布局更多的生态链企业，从而铺开其互联网服务的生态系统。在这种模式下，小米依靠销售设备带来的盈利比例将会越来越低，而其互联网服务的增值费用收入将会越来越高，类似美国商超Costco的“会员费”模式。
但到了年底前举办的世界互联网大会场外对媒体谈及手机销量时，雷军则称：这个目标不是我们的重中之重，我们看重的是消费者满意度，小米会继续聚焦手机、电视和路由器三大核心业务，希望效法日本索尼、韩国三星，成为中国新国货的代表，带动整个中国制造业的进步。
不知业内看到上述小米今年年初和年底前雷军针对小米战略和商业模式的描述作何感想?至少从我们的理解看，前者还是以规模为基础和追求通过服务盈利商业模式，而后者强调的则是硬件本身的竞争力，甚至是盈利。那么问题来了，这年初和年底截然不同，甚至是既然相反的商业模式，究竟哪一个才是小米的模式?这种商业模式摇摆本身就是小米估值最大的减分项。毕竟一个企业如果战略不能确定或者摇摆的话，将是非常危险的，但稍加分析，尤其是对于影响其商业模式能否最终实现的核心基础硬件的市场表现和竞争形势，我们又不免理解了小米这种战略和商业模式的摇摆的无奈。
首先看今年小米选择“走量”的中国千元机低端市场。根据小米公开的资料，售价699元的红米2是小米目前最畅销的手机。红米2于2015年1月发布，截至6月，红米2销量突破1000万台，月均销量200万台。同时，售价599的红米2A在4月开售，截至7月，销量突破500万台。2015上半年，红米2贡献了接近50%的销量。对此，有业内分析称，小米手机的总销量中，红米系列占比高达70%—80%。如果说小米在今年是以千元，甚至不足千元的低端手机来勉强维持增长的话，那么在这个市场中，联想的乐檬K3，魅族的魅蓝、魅蓝Note，华为荣耀4X等也表现不俗，这意味着即便是在千元机市场，小米在现在和未来也面临诸多对手，且增速和市场份额被稀释将不可避免。

至于以创新驱动的高端市场。近日，小米联合创始人、小米总裁林斌在接受媒体采访时认为小米是靠创新而非营销驱动增长的公司并以小米4C举例时称，除了边缘触控、全网通功能之外，双天线设计均是小米的技术创新，这个技术很难，也很贵，是很多高端手机中都没有的配置。我们这里暂不去细细分析这其中是否具有水分，至少从低价红米占据出货量大部看，市场和用户更多选择小米的手机看重的还是低价格，也就是说即便上述林总说的都是小米的创新，但不能得到市场和用户认可并转化为自身价值的创新难免让业内对于这些创新的内涵产生质疑，而小米似乎也从未对外公布过定位高端的小米Note的销量。
与之相比，国内市场销量占据其总销量70%左右的华为，今年不仅在出货量上超越了小米(包括中国市场)，其高端手机的出货比例更是占据1/3左右，这使得小米手机在未来不仅在创新驱动的价值层面，还是出货量的规模层面都平添了一个最强大的对手。当然，除了华为之外，国内的OPPO和Vivo今年在中高端市场的突出表现，相信在未来也会给小米在此市场的增长增加不小的麻烦，更不要说苹果了。
再看小米电视，据中怡康数据显示，2014年中国主流电视厂商创造了总量为3110万台的智能电视用户总量，小米用户量仅为30万台，仅占据该市场的1%，而今年预计销量将会达到100万台，虽然增速不慢，但从其在电视市场的整体占有率依然偏低，更为重要的是，小米在电视市场除了面对众多的传统电视厂商外，在自己专攻的智能电视领域，小米遭遇了一个与自己同样商业模式的对手，那就是乐视，且乐视的出货量今年可以达到300万台，是小米的3倍。而从支撑该商业模式的内容上看，小米松散的内容结盟模式显然不如以内容起家的乐视，这也是为何双方今年在此领域频频爆发口水战的原因。即便是业内对乐视也不看好，或者说其宣扬的商业模式也有噱头之嫌的话，小米与乐视充其量也是半斤对八两。其实，小米与乐视在电视市场面临同样最大的短板都是基于它们商业模式中最核心的用户规模太小。

与小米电视类似，在路由器市场，虽然小米在智能路由器市场中排位第一，但其在整个路由器市场中所占比例依然偏低。例如在今年第三季度，在中国整个路由器市场(包括智能与传统路由器)，智能路由器仅占据6.1%左右的市场份额，加之智能路由器市场中，360、华为增长迅猛(其中360甚至在今年第三季度一度超越了小米)，其高速增长的势头在未来也势必会减弱。

既然三大核心硬件(小米商业模式的根基)要么对手众多，要么强手当道，并直接导致未来其规模增长的放缓，那么所谓的小米生态系统的(围绕手机、智能电视、路由器)价值势必会缩水。业内知道，除了这三大核心硬件之外，小米还涉足了小米盒子、智能插线板、空气净化器、电池、智能电单车等诸多所谓智能硬件领域，虽然也获得了一定的销量及业内的好评(相比同类产品)，但由于核心硬件业务，尤其是核心中的核心手机业务增速减缓，且在未来高低进退均有诸多或强劲的对手阻碍其规模及价值的扩张，使得这些对于小米估值今年仅存的可能的加分项不仅大大缩水，反而给业内一种不务正业(例如分散资源)的感觉。
关键是小米一再对外声称的小米生态(“硬件+软件+互联网服务”的铁人三项)失去了有实际说服力的基础支撑，并导致今年其服务和软件在小米整个营收中的比例非但没有实质性的增长(按照此前小米公司总裁雨果?巴拉今年7月接受采访时预测小米今年营收预计为160亿美元，服务业务只占据其中的10亿美元)，反而出现了下滑，也就是说小米离其商业模式的实现还相距甚远，但基础的通过硬件扩大市场和用户规模却在遭遇越来越强的挑战。
综上所述，我们认为，由于市场竞争形势的变化，小米曾经估值450亿美元时的加分项均不同程度出现缩水，尤其是这种缩水还导致了小米战略和商业模式的摇摆，由此看，450亿美元的估值对于现在和未来的小米来说确实高了。

8. 小米的“现在”能支撑其高估值吗？

据媒体报道，6月22日，小米创始人雷军等高管在小米招股书上正式签字，小米也将成为港交所首家同股不同权公司。经投行人士测算，根据小米招股价，其上市后市值区间为540亿至700亿美元。这个估值区间与此前700亿-1000亿美元的市场预期相比缩水不少。

不过，6月21日雷军说：很多人问我到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值，我说我要腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的。在小米估值一事上，雷军口头上很高调，或心不甘，但行动上还是偏向务实，向现实妥协。
小米估值到底“贵不贵”、究竟市值多少，市场上最核心的分歧还是在于小米究竟是硬件制造商还是互联网公司。虽然招股书中自称是创新驱动的互联网公司，雷军也说是“全球罕见的，同时能做电商、硬件、互联网的全能型公司。”不过，我们还是要区别什么是公司“现实”，什么是“理想”。

从小米公司披露的营收数据我们可以看到，智能手机仍然占据了小米收入的绝大部分，份额为70.3%，再加上小米近期发展势头很猛的生态链生活消费产品，如今小米的手机和其他硬件业务加起来，占了总收入的90.8%。就目前而言，小米还是偏向于一家硬件收入为主的公司。
小米的硬件竞争前景存在较大不确定性。国家统计局数据显示，2018年4月中国智能手机产量同比增长5%，1-4月份产量同比增长4.7%。咨询公司Couterpoint的数据显示，2018年第一季度中国智能手机出货量同比下滑8%，环比下滑21%。不得不承认，当前国内智能手机市场已趋近饱和，竞争越来越激烈，小米依然还在与华为、苹果缠斗战当中，而且还没有占据绝对竞争优势，因此硬件收入难以为公司的高估值提供坚实保障。因此，硬件作为小米进入消费者生活，开展一系列互联网服务的入口，未来会因市场而受限。

更为关键的是，在过度依赖硬件收入的前提下，小米将希望寄托在了物联网和互联网服务上，为投资者描绘了一片宏伟蓝图，然而就当前来看，小米生态链产品热卖的原因可能不在于物联网与生态的完善性，性价比依然是主要选择原因。小米依靠价格优势的确为自己赢得了市场份额，但当全行业生产率提高时，价格战略可能会难以为继。
而且，小米所处的生态链行业，竞争也不亚于智能手机。如今智能音箱操控小米生态的大部分产品，而天猫精灵和百度小度也都在大踏步进入这个领域。小米生态的技术基础是人机交互和人工智能。然而小米在这两个领域却都没有占据领袖地位，百度和科大讯飞才是人机交互语音识别的龙头，小米在技术基础仍然受制于人。
一家公司的估值核心或者是基础还是在于公司业务。小米最开始估值的时候，对标的是亚马逊，但是相比较于亚马逊，小米还是有不小的差距。亚马逊公司的发展逐步趋向于“赢家通吃”，即使公司近二十年没有盈利，但依然有大批投资者相信贝佐斯。亚马逊有着强大的网络效应，正如贝佐斯所说，全世界有超过1亿人是亚马逊的主要订阅者，在全球范围内销售了50多亿个产品，而小米的米粉数量还有待提升；亚马逊同样具有着全球规模，2017年亚马逊全球员工突破54万人，其公司已经成为全球商品品种最多的网上零售商。亚马逊更重要的是技术领先一步，亚马逊拥有着世界领先的云计算平台AWS，它被视为云计算的一个领袖产品，通过该平台，用户可以访问和使用亚马逊的基础设施，众多用户和企业计划接入云时都会考虑AWS。
小米的“现在”可能难以支撑它的高估值，营收过于依赖硬件，然而硬件市场饱和，收入增长存在瓶颈，而对于互联网服务盈利模式尚不清晰，收入较低，竞争残酷，再加上公司在互联网领域缺乏核心技术，服务基础受制于人。小米的“未来”尚不明朗，缺乏对标的亚马逊所具有的三大优势，可以说，它还有很长的路要走。
当然，市场会给出最终价格，小米究竟贵不贵、市值是否值千亿美元，时间和投资者会给出我们答案。
来源：新京报