投资是谁创造了价值？

1. 投资是谁创造了价值？

一是资金创造价值，二是凤的公司或者人员创造了价值。

2. 价值投资的历史

这种投资战略最早可以追溯到20世纪30年代，由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立，经过伯克希尔·哈撒威公司的CEO沃伦·巴菲特的使用和发扬光大，价值投资战略在20世纪70到80年代的美国受到推崇。和价值投资法所对应的是趋势投资法。其重点是透过基本分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低股价/帐面比率，去寻找并投资于一些股价被低估了的股票。

3. 价值投资这个说法是谁提出的

格雷厄姆。价值投资是世界著名投资人:格雷厄姆提出来的。这个人也是巴菲特的老师。巴菲特本人也是价值投资的信奉者，并且用这一套思想成就了自己。还有很多著名投资人比如:李录喜马拉雅资本创始人、查理芒格、段永平等等、都是运用价值投资理念成就自己的人。我们很多散户或新手都以为股票就只是一个零和博弈的市场，你在上面赚的钱就是别人亏得钱；这似乎就是一个风险系数非常高的博弈市场。的确，在做短线股票交易就是一场零和博弈。因为你低价买入很快又高价卖出了，赚的是中间的差价，这种短时间的交易，股票是不会凭空产生钱出来的，那么这时你赚的就是别人亏的钱。股票本身就是会就是会随着这家公司的发展越来越好、分红越来越多，它的价值也会越来越高。那么价值投资的本质就是:在股票市场上，挑选发展前景很好的行业的公司，一直在高速发展，扩张的优秀公司；在市场低估的情况下买入，并长期持有。随着公司的不断发展壮大，不断获得分红的同时，企业自身的价值也在不断上涨。那么股票价格也会不断地上涨。这就是价值投资核心的东西。

4. 价值投资者是什么样的？

5. 价值投资

　　价值投资就是在一家公司的市场价格相对于它的内在价值大打折扣时买入其股份.内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段.内在价值在理论上的定义很简单:它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值.

　　虽然内在价值的理论定义非常简单也非常明确,但要精确或甚至大概的计算一家公司的内在价值都是很困难的:
　　(1)“一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金”本身就是一个难以琢磨的概念,这完全依赖于对公司未来的预期其本身就充满了不确定性,以这个未来充满了不确定性的现金流为基础而形成的判断有多大的可性度呢?
　　(2)影响折现值的另一个重要因素就是折现率,在不同的时点、征对不同的投资人会有相差悬殊的选择---这也是一个不确定的因素.
　　股票价格总是变化莫测的,而股票的内在价值似乎也是变化莫测的?
　　如果不能解决对所谓内在价值的评估问题,那么价值投资的理论基础又何在呢?

　　我曾追随着前辈大师们的足迹企图对此问题的困惑寻求突破但收获寥寥无几.翻尽所有关于芭菲特的书籍及伯克希尔·哈萨维公司大量的年报资料,虽然关于“内在价值”的字眼随处可见,但他却从未告诉我们该如何去计算它. 芭菲特最主要的合伙人查利·芒格还曾耐人寻味的说过这样的话:芭菲特常常提到现金流量但我却从未看到他做过什么计算;对此芭菲特解释说:一切的数字与资料都存在于他的脑子里,若某些投资需要经过复杂的运算那它就不值得投资.看来要指望芭老来帮助我们解决内在价值的评估问题是没希望了.虽然也曾有人建立过计算公司内在价值或实质价值的完美公式,但却无法为公式里的变量提供准确的数据,它除了能满足理论家的个人偏好外毫无实际意义.

　　关于内在价值的评估始终是一个模糊的问题,但以芭老为代表的前辈大师们还是提供了一些“定性”的评估指标:
　　(1)没有公式能计算公司的真正价值,唯一的方法是彻底的了解这家公司;
　　(2)应该去偏爱那些产生现金而非消化现金的公司(不需一再投入大量现金却能持续产生稳定现金流);
　　(3)目标公司就是以一个合理的价格买进一家容易了解且其未来5年10年乃至20年的获利都很稳定的公司;
　　(4)…………………………………………….
　　即便如此,面对“内在价值”我们依然一筹莫展
　　也许“内在价值”是个个性性的东西,对它的评估一半取决于其本身另一半则取决于评估它的投资者.
　　也许正是因为如此,芭老从不明确他自己的计算方式以免形成误导,况且芭老本人也不能保证他的计算方式是正确的更不能保证是唯一正确的.在芭老的意识里“内在价值”也始终是个模糊的大概值.比如他曾在其年报中透露:如果两个对伯克希尔·哈萨维公司都能熟悉的投资者对其“内在价值”进行评估那么差异应该不会到10%.

　　显然所谓的模糊性就是不确定性就是风险,对此芭老们有他们的应对之道----“安全空间”:它的内涵就是投资的目标不仅仅是价值而是被低估的价值. 市场价格相对于它的内在价值(一个模糊值)大打折扣的公司才有吸引力,简而言之这个被加大的折扣就是安全空间,它让我们在对内在价值的评估中如果犯错误也不会有重大的损失.

　　而关于“安全空间”正是我下一篇要重点分析与探讨的概念………………

6. 价值投资之父是谁

本杰明·格雷厄姆

考察任何一名伟大的价值投资者都要从本杰明·格雷厄姆开始，他通常被称为“价值投资之父”。尽管这个称号给人留下了深刻的印象，但实际上，这个绰号低估了格雷厄姆对投资界的贡献。或许，他被称为“职业金融分析的创始人”更为恰当。格雷厄姆把科学方法和定量研究应用到投资分析过程中，这导致了一个新领域，我们现在称之为“金融分析”的产生。在格雷厄姆这一贡献之前，人们认为股票市场的参与者是投机者，而不是投资者。持有债券在当时被认为是真正的投资，而股票市场的活动则视为投机。



几十年来，格雷厄姆为格雷厄姆-纽曼合伙企业管理投资基金。他投资的方法就是总去寻找相对于内在价值有较大折扣出售的公司。他在1929年的经济危机中幸存下来，在管理基金的几十年里，他获得了令人难以置信的成功。由于计算的时间周期以及所使用的计算方法不同，对格雷厄姆投资报告分析也各不相同。约翰·特雷恩在他的《金钱的主人》这部著作中称格雷厄姆-纽曼公司在超过20年的时间里每年赚取21％的利润。除了管理基金外，格雷厄姆还在他的母校哥伦比亚大学多年教授投资这门课。



格雷厄姆对于一般投资，尤其是价值投资的贡献，怎样评价都不过分。他的思想和著作影响了许多一流的价值投资者，包括比尔·鲁安、约翰·博格尔、约翰·内夫、塞思·卡拉曼、沃利·韦茨，当然，还有最有名的沃伦·巴菲特。事实上，巴菲特、鲁安和沃尔特·施洛斯都曾在格雷厄姆-纽曼公司为格雷厄姆工作。格雷厄姆在他一直最受欢迎的两本投资书，《证券分析》和《聪明的投资者》中描述了他的投资哲学。《证券分析》经常被称为“投资者的圣经”。巴菲特称《聪明的投资者》是“有史以来，关于投资的最佳著作”。这两本书以及它们所描述的投资原则，都经受住了时间的考验。《证券分析》的第一版出版于1934年股市崩盘后不久，已经被多次更新，最近一次是在2008年，增加了包括塞思·卡拉曼在内的一些知名的价值投资者的评论以及沃伦·巴菲特撰写的序言。



格雷厄姆强烈主张投资组合要包括很大仓位的普通股，他这一主张基于两个基本原则：第一，他认为普通股为投资者提供了一些保护，以防止通货膨胀造成的美元贬值；第二，结合普通股票的股息收益率和市场价值的增加，格雷厄姆认为，从长远来看，普通股提供的收益通常比债券要高。



格雷厄姆提出了“安全边际”概念，并围绕这个简单的概念建立了一个投资理念。事实上，他表示理性投资的秘诀就是大安全边际。简单地说，格雷厄姆的安全边际概念是指资产的价格与其内在价值之间的差额。如果你因内在价值的大幅折扣购买一个资产，那么你有了一个安全边际，可以用它来消化误判或糟糕的运气所带来的影响。格雷厄姆认为，要使一个投资成为真正的投资，就必须有一个真正的安全边际。



格雷厄姆把科学的方法应用于投资分析，为保守型投资者的投资组合所包含的普通股的选择列举了七个定性和定量标准（严格来说，它们都是定量的）。格雷厄姆把保守型投资者定义为一个“……把重点放在避免严重错误或损失上”的人

7. 投资价值与价值投资的关系

本可达到70％－80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。以前这个现象被我称作市场的不理性行为，更准确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发波动。也可以称作“戴维斯双击效应”。 


双击策略其实很简单：以低市盈率买入潜力股票，待成长潜力显现厚，以高市盈率卖出，这样可以尽享EPS和PE同时增长的倍乘效益。双击并非戴公独创，事实上很多投资家都有类似策略，但是戴公却神乎其技，凭此名满天下。双击和巴老“永恒价值”相比，显然世俗化了很多，但是对于新兴市场的投资者，或许双击更实用一些。 双击把买入价格放在企业质量之前，强调低市盈率，其实暗含了很多安全边际的保护。对PE提高的期待使得不会轻易陷入“雪茄烟蒂”的陷阱。卖出策略提醒投资毕竟不是婚姻，再长的持股期也只是手段而不是目的，最终还是要离场。 

戴维斯坚持的操作很简单，以10PE买入每年增长10-15%的公司，五年后市场会给这公司更高的预期，便会以13甚至15PE买入，此时戴维斯卖出，其获利率是相当客观的。 相反，很多人以30PE买入期望每年增长30%以上的所谓成长股，六年后的获利率只有前者的一半不到。因为在成熟的经济体，期望一个公司每年保持30%以上的净利润增长率，以摊薄其PE水平的难度是很大的。 

1 1.2 1.4 1.6 1.8 2.5 3.5 5 

10 倍PE 10 12 14 16 18 (此时的价格很可能在12元) --转折 
20PE*2.5元=50元---100元 即由12---50元--100元，获利4倍--8倍， 
而净利润只是转折性地由10%／年增长到40% ，同时双击中的PE变成了20， 

即DAI氏双击的高获利度在于其 PE的大幅提高，而净利润的拐点大幅增长即是催化剂！ 
戴维斯双杀与双击策略相反，为从双高到双低的负循环过程。


巴菲特的投资理念 具体的是一种与技术分析相对立的方法 

简单的说价值投资是： 
1 注重基本面分析的 关注企业盈利能力的 即注重实体经济对股价的影响 
2 围绕价值选股 找寻价格低于价值 和价值具有成长性的股票 
3 什么是价值？其实高中的经济学就有介绍 大学的金融课程只是将它具体的深化讲解了一下 粗略的讲：有效用 又有交换可能的就有价值 
4 巴菲特的投资理念没有什么重点 因为他自己还没有写书 现在的关于他的介绍都是第三者的臆测 以及对伯克希尔公司年报的分析

8. 价值投资的股东与管理层

短期来看，市场会按它自己的频率在摇摆。虽然有时可能要痛苦地等待很长一段时间，但是最后市场总是会肯定优秀的管理层的工作，并且用交易价格的提升来奖励经理人的辛苦劳顿。格雷厄姆说，管理层的能力反映在“平均”市场价格和长期的价格趋势上：优秀的管理层能推高股票的长期的平均市场价格，而糟糕的管理层则会降低平均市场价格 。认为股东是公司的所有者的价值投资者，有时会发现自己与公司管理层总是意见不合。格雷厄姆并不是一个喜欢打官司的人，而且他也知道股东其实很少这样做，但他仍然鼓励股东行使他们的所有权。格雷厄姆和多德描述典型的美国股东为“囚牢中最驯服、最麻木的动物，”并且主张：股东如果能被教会懂得他们的权力，并愿意行使，那对每个人来说都是最有益的事情 。股东之所以向来寡言少语，主要是由于三个普遍的（尽管是错误的）假设造成的。股东普遍相信l 错误一：管理层比股东更加了解公司的经营状况。l 错误二：管理层对公司的股价没有责任也没有兴趣。l 错误三：如果股东对管理层不满意，他们应该卖掉手中的股票。概而论之，格雷厄姆和多德想要传达的信息是：公司的任务就是为其所有者赚钱，并且把赚来的钱分给所有者——方式为不断增加的股息、股价的上升、或者资本回报的其他方法，例如直接发放现金。然而，试图影响管理层的决策或改变公司的政策是一件旷日持久的事情。这偏离了投资者的主要目标——赚钱。从投资的角度来看，在购买公司的股票之前就研究好并深入了解公司的管理层，从一开始就找到经营理念合乎自己想法公司，才是明智的做法。要点：l 如果面临要在好的管理层与好的公司之间二者选其一，则选择良好的公司。l 选择一毛不拔的管理层。高层的高级经理人是不是在财政上谨小慎微，甚至在对他们自己的薪水和福利上也是如此？l 选择那些公司中的管理层有大量持股的公司。l 选择销售和利润的增长，股东权益高回报，来判断管理层的责任感。l 保卫自己的股东权利。毕竟，是你拥有这家公司。