企业并购的成因及财务风险分析对理论研究有哪些贡献

1. 企业并购的成因及财务风险分析对理论研究有哪些贡献

财务风险是指由于多种因素的作用,使企业不能实现预期财务收益,从而产生损失的可能性.财务风险的存在,无疑会对企业生产经营产生重大影响.揭示企业财务风险的成因,并对其规避的措施和方法进行研究,具有十分重要的意义.　　 
　　一、企业财务风险的成因 　　 
　　1、企业财务管理系统适应宏观环境的滞后性 
　　目前,我国许多企业建立的财务管理系统,由于机构设置不尽合理,管理人员素质不高,财务管理规章制度不健全,管理基础工作不完善等原因,企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力.具体表现在对外部环境的不利变化不能进行科学的预见,反应滞后,措施不力,由此产生财务风险. 
　　2、企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足 
　　财务风险是客观存在的,只要有财务活动,就必然存在财务风险.在现实工作中,我国许多企业的财务管理人员缺乏风险意识,认为只要管好用好资金,就不会产生财务风险,风险意识的淡薄是财务风险产生的重要原因之一. 
　　3、财务决策缺乏科学性导致决策失误 
　　财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因.避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化.目前,我国企业的财务决策普遍存在着经验决策及主观决策现象,由此导致的决策失误经常发生,从而产生财务风险. 
　　4、有些企业内部财务关系混乱 
　　企业内部财务关系混乱是我国企业产生财务风险的又一重要原因,企业内部各部门之间及企业与上级企业之间,在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象,造成资金使用效率低下,资金流失严重,资金的安全性、完整性无法得到保证.　　 
　　二、企业财务管理在不同阶段的财务风险　　 
　　1、企业资金结构不合理,负债资金比例过高 
　　在我国,资金结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系.由于筹资决策失误等原因,我国企业资金结构不合理的现象普遍存在,具体表现在负债资金占全部资金的比例过高.很多企业资产负债率达到70%以上.资金结构的不合理导致企业财务负担沉重,偿付能力严重不足,由此产生财务风险. 
　　2、固定资产投资决策缺乏科学性导致投资失误 
　　在固定资产投资决策过程中,由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究,加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因,投资决策失误频繁发生.决策失误使投资项目不能获得预期的收益,投资无法按期收回,为企业带来巨大的财务风险. 
　　3、对外投资决策失误,导致大量投资损失 
　　企业对外投资包括有价证券投资、联营投资等.有价证券投资风险包括系统性风险和非系统性风险.由于投资决策者对投资风险的认识不足,决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失,由此产生财务风险. 
　　4、企业赊销比重大,应收帐款缺乏控制 
　　由于我国市场已成为买方市场,企业普遍存在产品滞销现象.一些企业为了增加销量,扩大市场占有率,大量采用赊销方式销售产品,导致企业应收帐款大量增加.同时,由于企业在赊销过程中,对客户的信用等级了解不够,盲目赊销,造成应收帐款失控,相当比例的应收帐款长期无法收回,直至成为坏账.资产长期被债务人无偿占用,严重影响企业资产的流动性及安全性,由此产生财务风险. 
　　5、企业存货库存结构不合理,存货周转率不高 
　　目前我国企业流动资产中,存货所占比重相对较大,且很多表现为超储积压存货.存货流动性差,一方面占用了企业大量资金,另一方面企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用,导致企业费用上升,利润下降.长期库存存货,企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失,由此产生财务风险.　　 
　　三、企业财务风险的规避 　　 
　　1、规避企业财务风险的主要措施 
　　规避财务风险以实现财务管理目标,是企业财务管理的工作重点.本人认为,规避企业财务风险,主要应抓好以下几项工作. 
　　（1）认真分析财务管理的宏观环境及其变化情况,提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力.为防范财务风险,企业应对不断变化的财务管理宏观环境进行认真分析研究,把握其变化趋势及规律,制定多种应变措施,适时调整财务管理政策和改变管理方法；建立和完善财务管理系统,设置高效的财务管理机构,配备高素质财务管理人员,健全财务管理规章制度,强化财务管理的各项基础工作,使企业财务管理系统有效运行,以防范因财务管理系统不适应环境变化而产生的财务风险.
　　（2）不断提高财务管理人员的风险意识.要使财务管理人员明白,财务风险存在于财务管理工作的各个环节,任何环节的工作失误都可能会给企业带来财务风险,财务管理人员必须将风险防范贯穿于财务管理工作的始终. 
　　（3）提高财务决策的科学化水平,防止因决策失误而产生的财务风险.财务决策的正确与否直接关系到财务管理工作的成败,经验决策和主观决策会使决策失误的可能性大大增加.为防范财务风险,企业必须采用科学的决策方法.在决策过程中,应充分考虑影响决策的各种因素,尽量采用定量计算及分析方法并运用科学的决策模型进行决策.对各种可行方案要认真进行分析评价,从中选择最优的决策方案,切忌主观臆断. 
　　（4）理顺企业内部财务关系,做到责、权、利相统一.为防范财务风险,企业必须理顺内部的各种财务关系.首先,要明确各部门在企业财务管理中的地位、作用及应承担的职责,并赋予其相应的权力,真正做到权责分明,各负其责.另外,在利益分配方面,应兼顾企业各方利益,以调动各方面参与企业财务管理的积极性,从而真正做到责、权、利相统一,使企业内部各种财务关系清晰明了. 
　　2、企业防范财务风险的技术方法 
　　（1）分散法.即通过企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等方式分散财务风险.对于风险较大的投资项目,企业可以与其他企业共同投资,以实现收益共享,风险共担,从而分散投资风险,避免因企业独家承担投资风险而产生的财务风险.由于市场需求具有不确定性、易变性,企业为分散风险应采用多种经营方式,即同时经营多种产品.在多种经营方式下,某些产品因滞销而产生的损失,可能会被其它产品带来的收益所抵销,从而避免经营单一产生的无法实现预期收益的风险.对外投资多元化是指企业对外投资时,应将资金投资于不同的投资品种,以分散投资风险. 
　　（2）回避法.即企业在选择理财方案时,应综合评价各种方案可能产生的财务风险,在保证财务管理目标实现的前提下,选择风险较小的方案,以回避财务风险. 
　　（3）转移法.即企业通过某种手段将部分或全部财务风险转移给他人承担的方法.转移风险的方式很多,企业应根据不同的风险采用不同的风险转移方式. 
　　（4）降低法.即企业面对客观存在的财务风险,努力采取措施降低财务风险的方法.例如,企业可以在保证资金需要的前提下,适当降低负债资金占全部资金的比重.在生产经营活动中,企业可以通过提高产品质量、改进产品设计、努力开发新产品及开拓新市场等手段,提高产品的竞争力,降低因产品滞销、市场占有率下降而产生的不能实现预期收益的财务风险.另外,企业也可以通过付出一定代价的方式来降低产生风险损失的可能性.例如建立风险控制系统,配备专门人员对财务风险进行预测、分析、监控,以便及时发现并化解风险.企业也可建立风险基金,如对长期负债建立专项偿债基金,以此降低风险损失对企业正常生产经营活动的影响. 
　3、不同的财务活动阶段,规避财务风险的技术方法 
　　（1）筹资风险规避的技术方法.首先,充分利用自有资金,加强对自有资金的控管,对各种借支款项要严格审批并及时催收.其次,选择合理的资本结构,即债务资本和自有资本的比例要适当,充分利用债务资本的财务杠杆作用,选择总风险较低的最佳融资组合.第三,注意长短期债务资本的搭配,避免债务资本的还本付息期过于集中.第四,选择多种筹资渠道.第五,提高资金的使用效益.无论是自有资金,还是债务资金,只有资金使用效益提高,才能保障企业的偿债能力和赢利能力. 
　　（2）投资风险规避的技术方法.首先,要谨慎投资,在资金运转良好或有剩余资金的情况下,才去考虑获取额外报酬的对外投资.第二,如果投资是生产经营的必须环节或是进行风险性投资,必须拟定严谨的投资计划,进行科学的投资回收评估和论证,选择最佳的资金投入时间,以避免造成资金短缺或运转不灵.第三,合理进行投资组合.投资组合包括不同投资品种组合、不同行业或部门的投资项目组合,长短期限不同的投资组合等,以追求一种收益性、风险性、稳健性最佳组合.第四,加强对证券投资的系统风险和非系统风险的研究,以减轻和抵消对证券投资收益的影响. 
　　（3）资金回收风险规避的技术方法.资金回收风险是指资金不能及时周转或资金流出后不能及时收回的风险.要规避资金回收风险必须做好资金来源、资金占用、资金分配和资金回收的测算和平衡,以保证资金的安全性、效益性和流动性.应收账款回收控制风险可以通过以下方法加以规避：一是利用“五C”系统对客户进行科学评估,对不同的客户给予不同的信用期间、信用额度和不同的现金折扣,制定合理的资信等级和信用政策；二是在现销和赊销之间权衡,当赊销所增加的赢利超过所增加的成本时,才应当实施应收账款赊销；三是定期编制账龄分析表,确定合理的应收账款比例,对应收账款回收情况进行监督,对坏账损失事先做好准备；四是针对不同的客户、不同的阶段采取不同的收账政策,既要保证账款的有效收回,又要注意避免伤及客户关系,同时,制定收账政策时要考虑收账费用与坏账损失的大小. 
　　（4）收益分配风险规避的技术方法.收益分配风险的规避要从现金流入和现金流出两方面着手.一方面要对现金流入实施控制,另一方面要考虑收益分配政策.根据企业发展的需要,制定合理的收益留存和利润分配政策,采取适当的利润和现金分配方式,保障现金流入与流出的相互配合、协调,以降低风险. 
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2. 企业并购的财务风险与防范 国内外研究文献综述都有哪些

企业并购前的财务风险有哪些？并购企业在并购计划实施之前，需要选择并购的目标企业和具体的并购方式，因此，并购前的风险主要是这两个选择所造成的风险。接下来由法律快车小编在本文整理介绍企业并购前的财务风险以及防范知识。
1、在市成能将筹资风险降到最低
并购企业在选择筹资方案时，必须结合并购动机，企业自身的资本结构，并购企业对融资风险的态度，资本市场的情况等因素，选择最佳的融资方式组合，规划融资结构，综合评价各种方案可能产生的财务风险，保证并购目标实现的前提下，选择风险较小的方案。
2、并购的信息风险
由于存在信息不对称、道德风险“隐蔽工程”以及政策的影响，并购中往往潜藏大量的信息风险。由于并购各方信息不对称，出让方往往对目标公司进行商业包装，隐瞒不利信息，夸大有利信息，而并购方也常常夸大自己的实力，制造期望空间，双方信息披露都存在不充分或者失真的情况。因此，并购冒然行动而失败或交易后才发现受骗上当的案例比比皆是。
信息风险防范对策一方面应要求对方真实、完整，不会产生误导地披露自己的全部情况并做出保证；另一方面应针对对方的外部环境和内部情况进行审慎的调查与评估，充分了解其现状与潜在风险。做到信息披露及保证并购各方用最直接、合理、、专业和没有歧义的语言披露其所有应当的信息，并作出声明、承诺与保证。
具体包括出让方向并购方保证没有隐瞒重大信息，并购方向出让方保证有法律能力和财务能力并购目标公司等等，以此来保护自己的利益，消除并购中可能产生的风险。对于可能存在的风险应当要求对方提供书面承诺，作为防范风险的保证及进行索赔的依据，并在并购合同中约定违约责任等救济措施，做到防患于未然。
3、支付风险
现金支付是指企业以现金为并购公司的工具，具有最大的财务风险。一则，对于企业具有的现金流量及数量有非常严格的要求，是企业并购能否完成关键；二则，由于直接运用现金进行支付，很有可能因为汇兑的差别造成多余的汇兑损失；三则，完全用现金进行支付会导致股东权益的减少，可能会因此引起股东对于并购行为的抵触，增加企业并购的财务风险。
股票交换是以并购方股票替换目标企业的股票，即以股换股。对于运用股票交换和进行运用权益融资一样会稀释股东对于企业的控制权，而股权稀释的风险高低则是由股权稀释率所决定的。当并购前后的股权稀释率发生激烈变动，说明并购行为将给企业的原股东带来巨大的股权稀释风险。如果发行新股后的股权稀释率小于50%，表示股权稀释的风险较高；反之，表示股权稀释的风险较低。当主要股东的股权被稀释到无法有效控制并购后的企业而主要股东也不愿放弃这种控制权力时，主要股东可能反对并购，使并购活动无法进行下去。除此以外为了并购行为而发放新股不仅发行费用较高而且还具有耗时长手续复杂等缺点。
对于现金支付的并购，首先考虑到的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，导致变现能力就越高，也说明企业越能迅速并顺利获取收购资金。
由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，很难在市场上化解，必须通过调整资产负债来匹配。同时加强营运资金的管理来降低，通过建立流动资产组合，将一部分资金运用到信用度高，流动性好的有价证券资产组合中，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。
对于股权支付的并购，应综合考虑目标企业的成长性、机会、并购双方的互补性、协同性等因素，全面评估双方的资产，正确确定换股比例。目前，并购双方换股比例所采用的换算标准或依据主要有并购双方的每股市价、每股净资产、每股收益等。

3. 企业并购财务风险分析方法有哪些

企业并购的财务风险分析：

1．偿债风险
偿债风险存在于企业债务收购中，特别是存在于杠杆并购中。杠杆并购中，并购企业不必拥有巨额资金，旨在通过举借债务解决收购中的资金问题，自有资金只占所需总金额的10％，贷款约占50—70％，投资者发行高息风险债券约占收购金额的20—40％。由于高息风险债券资金成本很高，而收购后目标企业未来资金流量具有不确定性，因此，杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。
2．流动性资金
流动性资金是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。在并购活动中占用企业大量的流动性资源，降低了企业对外部环境变化的反应和调节能力增加了企业的经营风险。
3．运营风险
运营风险是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务制度、财务运营、财务行为、财务协同等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离，因而有遭受损失的机会和可能性。企业并购完成后，如果不对目标企业进行有效整合，也很难使并购后的企业产生规模经济、财务协同等效应。要实现预期的规模经济，必然要实现组织结构、管理制度、人事等方面的一体化，降低管理费用、固定成本费用，这种系统的、结构化的改革，会导致并购双方的矛盾。如果处理不当，企业管理效率将会受到极大影响。

4. 企业并购的财务风险分析与防范?

（二）流动性风险
　　流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现得尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升，资本的安全性降低。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，给并购方带来资产流动性风险。
　　（三）融资风险
　　并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。
 
　　并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需用，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。比如用短期融资来维持目标公司正常营运的流动性资金需用，用长期负债和股东权益来筹集购买该企业所需要的其他资金投入，在并购企业不会出现融资危机的前提下，尽量降低资本成本，力求资本结构的合理性。
　　四、企业并购财务风险的防范对策
　　在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素，降低财务风险。如何规避和减少财务风险，可以采取下列具体措施：
　　（一）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，以降低目标企业的估价风险
　　由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
　　另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。
　　（二）从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险
　　并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措压力最大。
　　并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。比如公开收购中两层出价模式，第一层出价时，向股东允诺以现金支付，第二层出价则标明以等价的混合证券为支付方式。采用这种支付方式，一方面是出于交易规模大、买方支付现金能力有限的考虑，维护较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力；另一方面是诱使目标企业股东尽快承诺出售，从而使并购方在第一层出价时，就达到获取目标企业控制权的目的。
　　（三）创建流动性资产组合，加强营运资金管理，降低流动性风险
　　由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。
　　（四）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，在财务杠杆收益增加的同时，降低财务风险
　　杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：（1）选择好理想的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。（2）审慎评估目标企业价值。（3）在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。
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5. 如何识别企业并购中的财务风险

项完整的并购活动通常包括目标企业的选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合等。而这些环节中都可能产生风险并购过程中的财务风险主要有以下几个方面： 
　　 
　　(一)企业价值评估风险 
　　在确定目标企业后，并购双方最关心的问题莫过于以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值并作为成交的底价，这是并购成功的基础。 
　　目标企业的估价取决于并购企业对其未来自有现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，这就会产生并购公司的估价风险。其大小取决于并购企业所用信息的质量，而信息的质量又取决于下列因素：目标企业是上市公司还是非上市公司并购企业是善意收购还是恶意收购；准备并购的时间：目标企业审计距离并购时间的长短等也就是说；目标企业价值的评估风险根本上取决于信息不对称程度的大小。 
　　 
　　(二)流动性风险 
　　流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资。导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升资本的安全性降低。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，给并购方带来资产流动性风险。 
　　 
　　(三)融资风险 
　　并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，而如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。 
　　并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道，如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的需要，来确定收购资金的具体筹集方式。因此并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本

结构。比如用短期融资来维持目标公司正常营运的流动性资金需要，用长期负债和股东权益来筹集购买，该企业所需要的其它资金投入等，在并购企业不会出现融资危机的前提下，尽量降低资本成本，力求资本结构的合理性。 
　　 
　　三、企业并购后的财务风险 
　　 
　　美国经济学家施蒂格勒对美国企业成长的路径考察后指出：没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并收购而成长起来的。并购又是一把双刃剑，它在为企业带来高速发展的同时，也会为其带来管理上的挑战和管理成本的提高。 
　　如上所述，企业并购的财务动机是复杂的，但是战略目标实现的前提是要有能力对并入的资源进行有效的整合，否则随着并购而造成的组织管理跨度加大和组织管理成本的提高，由规模经济到规模不经济的时候，盈余管理几乎是不可避免的。 
　　因此，企业并购总是与盈余管理联系在一起的，而且盈余管理把组织中存在的管理问题和经营风险隐藏在了表面的繁荣景象之下，因而具有较大的欺骗性和危险性。而表外融资活动则把组织必须承担的财务风险隐藏在了财务报表之外，加大了组织所面临的经营风险。所以，正确认识和防范企业并购后的盈余管理和表外融资的风险是十分必要的。 
　　 
　　(一)盈余管理风险 
　　盈余管理与调控或操纵利润在表现形式上往往难以区分，所以符合会计制度并且适度的盈余管理被认为是有益无害和可以接受的，如利润平滑可以向股东传递企业经营稳定的良好形象、公正评价管理业绩、稳定股价、保护股东利益以及防止公司被恶意收购，但过度的利润调控或操纵往往会给报表使用者和整个集团带来巨大的风险。因而过度的盈余管理既有悖于公认会计原则，而且还会受到证券监管部门的严厉监管。 
　　与单一制企业相比，集团公司盈余管理的手法更多也更巧妙，通过关联交易的第三方虚构收入是盈余管理的常用手法之一。通过关联交易的第三方虚构收入的方法是集团公司一方按市场价格将产品或服务销售给第三方，然后再由集团公司另一关联方从第三方购回。通过关联交易的第三方不仅使虚增收入在形式上实现了合法化，而且可以避开关联方直接销售必须在合并会计报表中集团内部交易必须抵消并且在会计报表附注中必须予以披露的约束。 
　　 
　　(二)表外融资风险 
　　表外融资可以避免债务融资在会计报表表内反映，相对降低负债比率，有效地改善财务指标，维持企业再融资能力，因而表外融资现象在我国企业中大量存在。担保方由此而产生的或有负债依据会计准则之规定勿需在资产负债表表内披露，当然也不会体现在负债比率等财务指标当中。表外融资使担保方的债务负担隐性化，从而加大财务风险。 
　　鉴于表外融资现象在我国上市公司大量存在和严重损害股东利益的事实，我国证监会已明文要求上市公司在财务报告中披露资金被关联方占用情况，并且禁止上市公司向母公司、非控股子公司及其它关联方提供债务担保。

6. 企业并购财务风险分析要怎么分析

（二）流动性风险
　　流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现得尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升，资本的安全性降低。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，给并购方带来资产流动性风险。
　　（三）融资风险
　　并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。
 
　　并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需用，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。比如用短期融资来维持目标公司正常营运的流动性资金需用，用长期负债和股东权益来筹集购买该企业所需要的其他资金投入，在并购企业不会出现融资危机的前提下，尽量降低资本成本，力求资本结构的合理性。
　　四、企业并购财务风险的防范对策
　　在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素，降低财务风险。如何规避和减少财务风险，可以采取下列具体措施：
　　（一）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，以降低目标企业的估价风险
　　由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。
　　另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。
　　（二）从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险
　　并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措压力最大。
　　并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。比如公开收购中两层出价模式，第一层出价时，向股东允诺以现金支付，第二层出价则标明以等价的混合证券为支付方式。采用这种支付方式，一方面是出于交易规模大、买方支付现金能力有限的考虑，维护较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力；另一方面是诱使目标企业股东尽快承诺出售，从而使并购方在第一层出价时，就达到获取目标企业控制权的目的。
　　（三）创建流动性资产组合，加强营运资金管理，降低流动性风险
　　由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。
　　（四）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，在财务杠杆收益增加的同时，降低财务风险
　　杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：（1）选择好理想的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。（2）审慎评估目标企业价值。（3）在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。
　　参考文献
　　[1]财政部注册会计师考试委员会办公室编。财务成本管理。北京：经济科学出版社，2001.3
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　　[3]陈共荣等。论企业并购的财务风险[J].财经理论与实践。2002.3
　　[4]邬义钧。企业兼并及美国企业五次兼并浪潮的启示。中南财经大学学报。2000.1
　　[5]费雷德。斯通着译。兼并、重组与公司控制（美）J.经济科学出版社，1998

7. 如何识别企业并购中的财务风险

?本文介绍几种常见的识别办法。 1.杠杆分析法，是狭义上的财务风险的衡量方法，主要通过计算杠杆系数来初步识别财务风险水平的高低，其指标包括财务杠杆系数和资产负债率。 DFL=EBIT/(EBIT-I） DFL指财务杠杆系数，反映企业的税息前利润（EBIT）增长所引起的每股收益（EPS）的增长幅度。DFL越大，说明企业的财务风险越高。 RLA=L/A RLA：资产负债率；L：企业的全部负债；A：企业的全部资产 RLA是衡量企业财务风险健康状况的核心指标，RLA越高，说明企业的财务风险越高。当RLA大于50%，一般认为企业的财务风险水平较高；反之，当小于50%时，说明企业的财务风险水平较低；当RLA接近100%水平时，说明企业到了濒临破产的地步。 2．EPS法，主要衡量并购前后购买企业每股收益的预期变化，属于广义上财务风险的衡量方法。 EPS=[（EBIT-I）（1-t）]/Q EPS:企业每股收益;I:利息支出;t:加权所得税率;Q:股票总数。 当并购之后的EPS大于并购前的EPS时，说明企业并购决策行为是合理的；反之，则是不合理的。 3．股权稀释法，主要比较并购前后原股东股权结构的变动情况，属于广义上并购财务风险的衡量指标。 RIE=（Q0+Q1）/（Q0+Q1+Q2） RIE：股权稀释率，反映企业原股东所控制的具有表决权的股票数量占总的具有表决权的股票数量的比率;Q0:并购前企业的原股东所持有的具有表决权的股票数量;Q1:并购时企业的原股东所增持的新发行的具有表决权的股票数量;Q2:并购时企业的新股东所持有新发行的具有表决权的股票数量。 当并购前后的RIE发生激烈变化，说明并购行为将给企业的原投资者带来巨大的股权稀释的风险。如果发行新股后的RIE小于50%，说明股权稀释的财务风险较高;反之，说明股权稀释的财务风险较低。 4．成本收益法，指比较并购的成本与收益水平，属于广义的并购财务风险的衡量方法。 RCR=C/R RCR:企业并购成本收益率;R:并购的预期收益，包括成本节约、分散风险、较早地利用生产能力、取得无形资产和实现协同效应以及免税优惠等预期收益;C:并购的预期成本，包括直接的购买支出、增加利息、发行费用及佣金和管制成本，以及各种机会损失（如留存收益消耗的机会成本和丧失好的投资机会的损失）。 当RCR小于1时，说明预期收益大于预计成本，则并购行为是合理的；反之是不合理的。 5．现金存量法，指比较并购前后企业预计的现金存量水平，看现金水平是否最佳及安全，常用的方法是计算现金流动资产率和现金总资产率。 RCCA=C/CA RCA=C/A RCCA：现金流动资产率；RCA：现金总资产率；C：企业广义现金存量，包括库存现金、银行存款和短期投资等；CA：企业的流动资产；A：企业的总资产。 并购后的RCCA和RCA越低，说明企业面临的现金短缺的财务风险越高，反之越低。 6．模型分析法，指借助于统计学和数学的模型构建来总体判断并购财务风险的方法，最常见的方式是建立回归分析模型，以识别企业是否面临过高的财务风险。 CR=a0+a1x1+a2x2+a3x3+...+anxn+E CR:财务风险水平；a0、a1、a2、a3，...，an:系数值；x1、x2、x3，，...，xn:各种财务风险因素；E:残差。 可以根据历史数据来估计一个衡量财务风险的标准值（CR0），当企业并购后预期CR大于CR0，则说明企业的财务风险很高，反之则较低。 相关热词：财务风险并购会计财会财务总监首席财务官cfo

8. 分析企业并购的财务风险的目的

从企业的角度来说，并购具有如下好处: 
①以较低的价格购入资产;
②获得重要的生产要素，如土地使用权、无形资产等;
③扩大企业规模，产生协同效应，体现规模效益; 
④获得更高的市场占有率，增强竞争能力; 
⑤实现多元化经营，降低经营风险; 
⑥适时进入新行业，降低投资成本，投资见效快; 
等等。
并购企业会计处理
1．采用有偿方式兼并，兼并企业以被兼并企业提供的评估后的科目余额表登记入帐，进
行帐务处理时，按资产评估后的价值，借记所有资产科目；按成交价高于评估确认的净资产
的差额，借记“无形资产——商誉”科目，按负债的评估后的帐面价值，贷记所有负债科目；
按确定的成交价，贷记“专项应付款——应付兼并企业款”科目（被兼并的净资产+无形资
产=专项应付款）或“长期投资”科目。 
2．采取无偿划转方式兼并，按各项资产、负债评估确认的价值，借记所有资产科目，贷
记所有负债科目。两者之间如有差额，贷记“实收资本”科目。 
3．合并中产生商誉和负商誉会计处理方法，在合并中产生商誉可将并购商誉确认为一项
费用或者将商誉作为一项资产，在预计的年限内进行摊销，或者冲销留存收益。负商誉可作
为递延收益处理，并在确定期限内确认为收益或将净资产公允价值超过合并成本的差额作为
购买方权益的增加。 
4．支付产权转让价款的核算，兼并企业支付产权转让价款时借记“专项应付款——应付
兼并企业款”科目，（或长期投资）贷记“银行存款”科目。