格雷厄姆估值公式是什么？举例说明

1. 格雷厄姆估值公式是什么？举例说明

      在股票市场中，很多投资者追求价值投资，关注上市公司内在的价值。其中本杰明·格雷厄姆是价值投资的鼻祖，更是“股神”巴菲特的老师。今天就与大家分享本杰明·格雷厄姆的估值公式，那么本杰明·格雷厄姆的估值公式是什么？点击【免费试听】世界级大师是如何炒股的，跟着大神一起学投资！
      首先，本杰明·格雷厄姆的估值公式收录在格雷厄姆的《聪明的投资者》一书之中，体现股票价值未来几年的预期价格，主要针对的是成长性股票价值的计算。      在格雷厄姆的《聪明的投资者》书中，本杰明·格雷厄姆的估值公式为：V=EPS*(其中V=股票价值；EPS=当前每股预期收益；2G=2倍预期年增长率；公式中的数值指的是当时本杰明·格雷厄姆认为一家业绩稳定增长的上市公司较为适合的市盈率，就表示股票价值=每股预期收益乘以(业绩稳定增长公司的合理市盈率+两倍的预期年增长率*100)。      投资者在实际运用中，需要注意本杰明·格雷厄姆的估值公式针对的是成长型规模较大的股票就像A股市场中的蓝筹股，并不包括一些高科技板块以及盘面较小的股票或者非成长个股。还有公式中的数值是不一定的，在市场每个行业的合理市盈率区间都会有所不同，也要根据不同的市场环境去参考。公式中的预期年增长率，可以通过公司前期的年增长率比例进行预期计算。      例如：一支股票的EPS(每股预期收益)元，预期年增长率10%，行业和公司的稳定市盈率为那么股票价值=×10%×100)=通过公式计算如果股价低于元时，表示股票处于低估值，投资者就可以考虑投资买入。如果股价高于元时，表示股票价格处于高估值，投资者需要谨慎关注。      总体来说，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》书中的估值公式，表明本杰明·格雷厄姆认为股票适不适合投资，跟公司的利润和增长率有很大的关系，股票当下的股票价格并不是很重要。但是，投资者要注意市场中是没有完美的技术指标和计算公式，都会有部分的误导信息，都需要结合市场环境以及个股情况进行参考。      (本资料仅供参考，不构成投资建议，投资时应审慎评估)

2. 【价值投资】格雷厄姆成长股估值公式-必读

证券分析之父本杰明·格雷厄姆在其著作《聪明的投资者》中提到成长股价值评估公式,认为该公式计算出的价值数据与Molodovsky方法、Tatham表、Graham-Dodd-Cottle优先法等精密数学方法的计算结果相当接近,并向进攻型投资者推荐使用,但其本人没有做专门解释。事实上,该公式对格雷厄姆价值投资理论是非常重要的,并由于公式计算简单,非常适合普通投资者应用。因此,本文从格雷厄姆的投资思想出发,根据其在不同地方对价值评估方法的说明,联系现代公司价值理论,对模型的参数进行解析,并阐述该模型的应用原则与步骤。
  
  
 一、成长股价值评估模型的数学表达
  
 (一)成长股价值评估公式
  
 本杰明·格雷厄姆成长股价值评估公式出现在《聪明的投资者》一书的“进攻型投资者的证券选择:评估方法”部分,表述如下:
  
 价值=当前(普通)收益×(8.5+预期年增长率的2倍)
  
 这个增长数是对下一个7至10年的预测。
  
 注：这个增长数应该是对下一个7至10年的预测。
  
 预测1963年12月价格
  
 1963年eps
  
 增值
  
 预期年增长率%
  
 过去年增长率
  
 85
  
 1.13
  
 75
  
 33.8
  
 32.4
  
 代入公式85=1.13*(8.5+33.8*2)
  
 (二)成长股价值评估的数学表达式
  
 为了方便分析,我们把格雷厄姆成长股价值评估公式简化成数学表达式:
  
 V=EPS×(2G +8.5)
  
 其中:
  
 V——股票价值(Value)
  
 EPS——当前每股收益(Earning Per Share)
  
 G——预期年增长率(Rate ofGrowth),为去掉百分号后的数值。
  
 从表达式看,价值评估模型既考虑了当前业绩状况EPS,也考虑了企业未来前景,尤其强调企业的成长性G。格雷厄姆认为决定成长股价值的参数包括:(1)常数参数8.5;(2)当前每股收益EPS;(3)公司预期年增长率G。以下对三个参数分别进行分析。
  
 二、成长股价值评估模型的参数解析
  
 (一)常数参数8.5的设定
  
 公司价值理论认为,公司存续的价值在于其不断给股东带来利润。因此,公司价值可以用其未来利润的终值来表示。换言之,公司股票价值等于公司当前每股收益与未来每股收益增长率的年金终值系数的乘积,即V=EPS×F。如果把这个公式与格雷厄姆价值评估公式V=EPS×(2G+ 8.5)进行比较,发现格雷厄姆公式中的(2G 8.5)与年金终值系数F是等价的。二者是否有内在联系呢?我们把它们的计算值分别列示在表1中,并计算出差异率。
  
 通过比较,可以发现:(1)当年增长率为5%～15%之间,年金终值系数F与公式计算值的差异率绝对值介于4.9%～5.6%之间。(2)当年增长率在1%～5%之间,差异率绝对值从9.8%逐渐上升到29.5%;当年增长率15%～20%,差异率绝对值从7.3%上升到18.1%。
  
 换言之,当年增长率介于5%～15%之间,用格雷厄姆公式来计算股票价值,差异率在5%左右;如果允许差异率扩大到10%,公式的适用范围将扩到年增长率4%～17%之间。
  
 综上,格雷厄姆公式作为价值评估法是符合公司价值理论的基本思想,设定8.5做常数参数可以简化估值过程,但公式的应用前提是净利润年增长率介于5%～15%之间,超出这个区间,计算的差异率将逐渐上升。此外,年金终值系数的计算中,期限限定为14时,格雷厄姆价值评估公式具有适用性。至于为什么选择14期,格雷厄姆并没有做出解释。
  
 (二)当前每股(普通股)收益EPS
  
 对于价值评估公式中的EPS,根据格雷厄姆的表述,我们做如下界定:(1)EPS是当前的。含义一:EPS取最近年度的。一种情况是取上一年度每股收益(EPSLYR),另一种情况是取最近四个季度的每股收益(EPSTTM)。从准确性讲,后者更高。含义二:EPS取当前值,不是多期均值。每股收益有波动,似乎取均值更科学。但根据价值评估公式的设计思想,股票价值是以当前EPS作为基点,考虑每年增长后公司预期利润的终值,故取当前值即可。(2)EPS按普通股计算。首先优先股并不在公开市场交易,计算普通股的每股收益才有意义;其次优先股的股息是在普通股股利之前支付的,计算每股收益时已扣除。(3)EPS须为正值。每股收益为负值或很小正值时,影响评估的准确性。(4)EPS应为正常收益。非正常收益不具可持续性,评估时应扣除。实务中,常使用摊薄每股收益作保守计算。
  
 (三)核心参数预期年增长率G——质和量的规定性
  
 预期年增长率G的系数为2,对股票价值V的影响最大,是价值评估公式的核心参数。
  
 从质的规定性看:(1)G考虑期限为未来7-10年。很少有企业能长期保持高增长,也很少有大企业很轻易地消亡,大多数企业都存在着增长与衰退的变化周期。因此,长期增长率更能反映公司创造价值的能力。为什么把“长期”限定为7-10年?因为短经济周期为3-5年,特定企业经历两个短经济周期(7-10年)波动呈现的平均年增长率,可较准确反映其利润创造能力。格雷厄姆把预测期限定为7-10年,隐含意思是股票价值是由公司长期盈利能力而不是一两年的盈亏状况决定的。有关研究表明,受行业变动、公司治理结构、国家宏观调控政策等诸多因素的影响,中国上市公司的利润具有很大的波动性,与其上期的绝大多数财务指标都不存在显著相关。因此,对G做长期考察显得尤其重要。(2)G应采用净利润的增长率。一是净利润增长综合反映了公司规模与收益率等方面的增长。二是为了消除股份变动(如送股等)引起的每股收益变动而导致估值不准确。(3)G强调是未来增长率,而不是过去的增长率。过去增长作为未来增长的参照因素而不是决定因素来看待,因为公司价值的本义在于未来期间创造的利润。
  
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